26 十月 0021
“Expert RA”将伏尔加股份公司的评级升级为ruА-
伏尔加股份公司是俄罗斯最大的纸制品生产商之一。2020年底，公司进入其细分市场前3大纸制品制造商。
公司评级的上调是因为对伏尔加股份公司所在行业风险状况的评估得到改善。数字技术的发展和电子媒体的日益普及导致对新闻纸和办公用纸的需求减少。过去的10-12年，全球新闻纸消费量以每年约6-7%的速度持续下降。
同时，新冠病毒大流行刺激了e-commerce领域的加速发展，这体现在制造商、销售商和送货服务对包装纸和纸板的需求不断增长。为支持近年来发展的趋势，从2019年开始，伏尔加股份公司启动了一项大规模计划，以使其产品组合多样化，重点是扩大包装纸领域的生产并降低新闻纸的份额。2020年，公司在包装纸和纸板制造商市场的营销地位得以提升，加上生产系统的灵活性，使其在很大程度上规避了报纸市场全球形势的风险。同时，由于行业利润率水平对生产用原材料、木材和废纸价格的高度依赖，对业务状况的评估受到阻碍，由于供应有限，这些产品价格波动较大，过去一年出现增长。 进入该行业的障碍被评估为平均水平。
公司拥有广泛的销售地域，特别是在2020年底，72%的收入来自出口。除俄罗斯市场外，工厂的纸制品还供应亚洲、非洲、欧洲和美洲国家，2020年亚洲市场份额超过60%。公司的产品组合也适度多样化 - 过去一年，新闻纸在总收入中的份额已降至40%。反过来，包装纸在2021年收入结构中的份额继续增长，根据公司2021年8个月的数据，达到55%。公司生产系统的灵活性使其能够根据每个特定时期的价格情况调整制成品的组合，这得到了机构的积极评价。
公司唯一的生产单位是工厂本身。同时，投保所有财产风险，降低集中风险。机构评估生产资产的折旧程度增加了，但不需要加速更换设备。
公司不断加大垂直整合力度，增加产量，扩大业务规模。2020年进行的涡轮发电机改造（在伏尔加股份公司的能源综合体NiGRES中）使其保障100%的自有电力生产成为可能。2021年夏末，2019年开工的森林开发领域优先投资项目正式竣工。由于其实施，伏尔加股份公司在下诺夫哥罗德州的瓦尔纳文斯基区获得了总面积超过10万公顷的森林基金地块，这使公司能够将热机械纸浆的产量每年增加6.3万吨，以及木材的自给程度，考虑到柜台供应，最高可达25%。同时，根据机构的基准，已实现的自给自足水平仍被评估为低。
公司的债务负担对评级产生了积极影响。在2020年12月31日（以下称为 - 报告日），考虑融资租赁义务的净债务/EBITDA 比率为0.3x。考虑到计划实施的大规模投资计划，机构预计未来三年净债务/EBITDA比率不会超过3x，相信在定价条件恶化的情况下，公司将能够推迟部分资本支出。机构还积极评估了公司的利息负担水平：EBITDA 指标在所有分析期间的利息支付覆盖率超过了该机构的最高评估基准 - 5.6x。指标的这种正向值是由于优惠的贷款条件，包括出口信贷利率补贴计划下的条件，以及以有吸引力的欧元利率计价的债务的很大一部分。
机构对预测的流动性水平进行了积极评估：资产负债表上的经营现金流量和现金余额，考虑到报告日未提取的信贷额度限制，涵盖了该年度的所有关键使用领域。由于长期贷款组合的还款时间表较为舒适，因此定性流动性参数也被评估为强劲。
公司的盈利能力指标也对评级水平产生积极影响。2020 年，EBITDA margin为14%。根据机构的预期，由于根据所采用的2021-2025年发展战略实施投资计划，公司将能够提高EBITDA margin，并在未来三年内将该指标的价值保持在至少16%的水平。机构指出，公司的外汇债务完全由出口收入覆盖，这导致对外汇风险的适度积极评估。
企业风险板块被评为中度正面。管件控制所有人是 Sh.P. 布鲁斯。公司现有董事会成员六人，其中独立董事四人。公司治理的质量因素在一定程度上受到缺乏合议执行机构的限制。作为透明度程度评估的一部分，我们注意到没有根据国际财务报告准则发布半年度财务报表。机构注意到高水平的战略规划和风险管理。
根据国际财务报告准则，截至2020年12月31日，伏尔加股份公司的资产为87亿卢布，资本为44亿卢布。2020年底收入为94亿卢布，净利润为9亿卢布。
新闻稿“Expert RA”
